2月10日,国家统计局公布数据显示,2023年1月,CPI同比上涨2.1%,环比增速为0.8%;PPI同比下降0.8%,环比下降0.4%。
1月CPI在春节因素和疫后需求修复的带动下温和反弹,涨幅较上月扩大0.3个百分点,但反弹幅度处于市场预期区间的下边沿。在春节因素和防疫放开后消费场景约束解除的作用下,核心消费品和服务价格的表现均有所回升,不过暂时没有出现因疫后供需失衡导致的价格大幅上涨。
往后看,春节期间服务消费整体上恢复至2019年的70-80%,参考海外经济体疫后修复的经验,这一恢复大概率还未达到终点;另一方面,短期内我国出现疫情二次爆发的概率较低,核心通胀随消费需求的修复方向向上。从海外经验来看,疫后的流量修复对于我国的核心CPI提振可能较为有限:防疫放开后,海外确实出现了普遍的通胀压力,考虑到国内消费的恢复空间不宜高估,产能利用率中性偏低,劳动力市场供给宽松,与海外相比我国通胀压力相对可控。结合猪周期的表现来看,全年猪价中枢难以突破去年四季度,食品项在高基数下同比有望回落,预计今年通胀中枢不会显著超过 2%、高点不到或接近 3%,通胀压力相对温和。
图1:2023年CPI走势预测
从PPI来看,PPI 分项表现延续分化格局,国内定价品类价格表现强于国际定价品类。往后看,海外方面,预计商品市场的供需压力继续缓解,但外需仍处于下行通道中;国内方面,基建和制造业投资在高基数下走弱的可能性较大,工业品价格出现明显反弹的概率较低,内需温和修复。叠加当前我国产能利用率偏低、中下游库存水平偏高,疫后需求的修复对于工业品价格可能会有所带动但弹性相对有限。预计全年PPI中枢在-1%和-2%之间,呈现“前低后高”形态,上半年同比数据仍处于负区间。
图2:2023年PPI走势预测
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